越来越多的中国企业走出国门，不断刷新中国企业海外并购的记录。根据Dealogic的数据，2016开年以来，中国企业的海外并购同比激增7倍。

 

　　2015年以来中国企业跨境并购比例明显上升，并购交易广度前所未有，越来越多的上市公司开始考虑海外并购，中国正迎来跨境并购的黄金期。

 

 

 

　　2016年是中国跨境并购的爆发之年，今年一季度中国跨境并购总金额达到1150亿美金，环比和同比都翻了两倍，并购金额占到了同期全球跨国并购交易总量的一半。

 

　　现如今的全球投资布局正在发生重大变化：2011年至2015年，中国企业对欧洲和北美企业的投资分别增长了137%和98%，而对非洲和南美洲等以资源为主的发展中地区的并购投资分别大幅下调87%和81%——跨境并购正从国家的战略性投资逐步变成商业性的投资行为。而在这其中，中国的民营企业和上市公司是跨境并购中非常活跃的主体，甚至可以说，上市公司已成为跨境并购的主力军。此外，投资标的及其所在行业也发生了显著变化，除了境外房地产投资外，中国买家开始关注轻资产领域，目前这方面的并购正明显升温。种种迹象表明，中国已从国家队主导的资源型并购1.0时代，进入了上市公司主导的商业性并购2.0时代。

 

 

 

　　目前跨境并购买家主要是中国的上市公司，尤其以A股的上市公司为主，驱动他们参与跨境并购的原因有以下几个方面：

 

　　首先，国家鼓励中国企业走出去。在“一带一路”等国家政策的支持下，很多中国企业走上了国际化的道路。过去中国企业只想把产品输出到海外市场，但各方面阻碍很大；而如果通过资本的方式与对方的市场连接起来，这对于中国的一些产品在境外的销售是非常有利的。例如一些中国游戏公司，通过收购境外游戏分发平台或境外移动营销公司，大力拓展产品在国外的发行。

 

　　其次，企业自身发展的需求。中国企业“走出去”具有三大内在推动力：一、创造企业转型机会，实现产业升级；二、寻求更大的市场空间，实现全球化发展；三、中国优质标的难觅或者估值过高，相同价格可以在海外买到更好的资产。

 

 

　　再次，境内外资产估值差距大。2015年中国创业板的平均市盈率约为55倍，相比之下，美国纳斯达克的市盈率为28倍，如此大的估值差异导致世界无法忽略中国市场买家。事实也证明，背靠高估值的价值提升体系，中国买家出价会比其他境外买家高。

 

　　最后，社会资产全球配置的要求。虽然今年一季度中国跨境投资增长幅度巨大，但是中国整体的海外配资比例依然非常低，目前只有2.5%。而美国和加拿大等国家的配资比例基本都在双位数水平。

 

　　此外，在全球资产配置的基础上，人民币贬值的预期也推动中国企业走出去。目前在岸人民币兑美元报价6.55元，离岸人民币兑美元报价6.7元。对于中国买家来讲，如果未来人民币继续贬值，收购价格以人民币计算将大幅上升，人民币贬值预期无疑增加了买家的紧迫感。

 

 

 

　　第一，优质标的筛选。所谓的优质标的在哪里，或者上市公司内部是否对境外的同类型标的有非常清晰的了解，都会影响并购交易的达成。很多企业依然需要外部顾问的帮助，尤其是跨界的企业。

 

　　第二，语言文化障碍。近两年投中资本和日本、德国、印度、美国、乌克兰、以色列等地的企业家都有合作，但每个国家文化确实不一样。

 

　　比如说美国人比较实际，在法律允许的情况下，“利”字优先。而日本人更重面子，一旦达成协议，即使有更改的机会或者有更大的诱惑，也不愿意更换。而德国人比较一丝不苟，抠住每一个细节，流程很长，需要百分之两百的耐心。

 

　　另外一个难点是语言方面，这不仅仅是在谈判交易上，更多的体现在业务层面。投中资本曾经与中国很大的一家IT公司谈一个境外并购项目，但其整个公司能用英文流利沟通的工程师只有十几个，未来企业整合的难度很有挑战。

 

　　第三，交易的不确定性。虽然中国公司出价高，但是卖方对于交易不确定性是非常关注的。

 

　　中国上市公司在进行跨境收购时，股权交易协议之后要走的证监会流程是国外卖方关注的要点之一。相对的，国外也有严格的安全审查，如果中国收购的海外资产有较强的敏感性，那么阻力会明显增加。此外，支付比例问题也是难点之一，虽然境外公司的出价可能比较低，但是它的支付比例通常会比A股公司要高，诸如此类的规则差异还有很多。