经过几年的热炒，国内医疗医药标的估值已逐渐让投资者难以接受，加之缺乏核心技术及创新，2016年前后，出现了并购资本组团到海外寻找标的的趋势。

 

　　一边是海外医疗服务扎堆进入中国，一边是中国医疗资本密集出海，2016年前后，海外医疗投资进入全面爆发期。就今年上半年来看，海外医疗投资并购的主力是上市公司。据统计，国内企业对海外制药、生物技术、医疗类资产的收购额已超过39亿美元，这一数字超过了2015年全年投资总额，是2012年的十倍。

 

　　投资专家分析，经过几年发展，国内医疗标的的价格已经很高，而模式和技术创新的标的又很少。相比之下，海外投资机会多、风险低。目前中国资本出海主要聚焦在新药、医疗器械等领域，投后管理和本土化落地将是一大挑战。

 

 

　　技术缺乏泡沫泛起，资金组团集体出海

 

　　在资本大规模引入海外医疗服务的同时，出海并购医疗标的也在今年集中爆发，交易金额更是屡刷新高。

 

　　专家向记者表示：“近两年，国内大型药企步履频繁、资金量大。虽有资金，但不掌握技术，创新能力、方式和路径也是弱项。这种情况下，最快达到创新突破的方式就是海外并购，直接引进再技术转换或者是中外合作。”

 

　　估值也是催热海外并购的一大因素。迈瑞医疗总裁成明和向记者表示，国内外的医疗标的估值差异很大，国内标的估值偏高，部分标的价格是被国内资本追捧形成短期的热点而炒高的。相比之下，海外标的的估值则比较合理，一般是基于市场现状来给予价值判断。

 

　　普华永道医疗项目负责人钱立强也有同感，他曾告诉记者：“国内医疗标的的估值和并购代价已明显偏高。”

 

　　但由于时间尚短，无法评判海外并购对企业带来的具体效益，目前并购方的口径皆直指国际化布局。

 

 

　　A股上市公司是最为活跃的并购主体。据记者不完全统计，2016年至今共计有25家上市公司发起海外医疗并购，仅七月份就有三诺生物、紫鑫药业、绿叶集团、复星医药、罗欣药业参与其中。而复星医药84亿收购印度Gland Pharma约86.08%股权更是刷新了中国药企海外并购最高纪录。

 

　　从并购路径看，除了企业自己出海寻找项目，部分则借助基金搭桥或牵手投资机构。如热衷于并购基金的爱尔眼科，以自有资金2亿元参与设立华泰瑞联二期产业并购基金，该基金关注范围包括“海外产业并购中的投资机会”。

 

　　林刚表示：“在海外找标的不容易，不仅存在很多保护、保留意识，也有新技术、新模式的担忧，担心被模仿。国内资本出海面临的首个投资风险就是市场了解和信任背书，所以很多投资都是通过基金实现，可以缩短调研周期、降低风险。”

 

　　由于医疗领域各个子行业的特点不尽相同，并购不同标的面临的挑战也不同。

 

 

　　许谦告诉记者，投资新药研发的特点是周期较长、风险较大，可能需要十年甚至更长时间才能完成，或者研发失败无法上市。与此相对应的是回报率高，特别是生物药和创新药；医疗器械则比较细分，通常很难支撑起一个上市公司，但是投资周期较短，经临床验证之后发展会很快，通常通过被并购实现财务回报；医疗服务包含的医养结合、养老院等大多是重资产投资，与精准医疗服务挂钩的标的则按照技术、市场发展空间判定估值。

 

　　数据显示，生物医药已经成为除石油天然气和消费品零售行业外，中国对外投资并购最为活跃的三大行业之一。未来除了医疗服务，新药、医疗器械始终会是企业争夺的重点。

 

　　“中国医药产业到了转型升级的关口，高成本、低效率、没有研发优势和创新优势的中小药企会走向消亡。国内医药行业在很长一段时间会保持快速增长，加上老年化的市场需求，决定了海外医疗投资、中外资本互动会是一个长期的过程。”赵妍昱说。